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2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的策画。
2021年，快手奏凯上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。往时几年间，她和另外两位结伴东说念主不绝在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字无意不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯立场。她的管事生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，阅历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都奏凯上市。她一直信服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度服务的甘愿。“咱们的立场是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度相连确立在个东说念主信任之上，这种信任是她投资奏凯的要害——与此联系的一个真谛案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。
对于确凿是现时创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的本事，将来跟着AI发展以及大模子的才调向五行八作浸透，后果会极大提高。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果提高的AI家具，因为这样的家具才能带来信得过有穿透力的用户体验和买卖化才调。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资奏凯率跳跃70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，以致一度思投身挑升与东说念主打交说念的记者管事，亦然这种对东说念主的直观判断和深远判辨推进她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，鄙俚在与企业互助的前6个月，就能判断出企业指挥者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金珍重的一句话是，尽责拜访是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的尽责拜访，从各式角度去判断一个技俩。
尽管中国经济和企业现时都濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在逐步关闭，但在谈到中国企业的将来时，卢蓉暗示，天然创业难度有所增多，但中国商场的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着庞杂的后劲和契机。她败露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也还是能已矣浩大的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才调是她在聘任投资技俩时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会极度挑首创东说念主。
维执她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资立场，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的方式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资奇迹一如既往的青睐。她坦言，尽管还是已矣了经济开脱，但她仍然欣慰为了青睐的奇迹早起赶飞机，去不同的城市看技俩，“以致习气了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条目照实比较贫乏，而只消信得过的青睐，才能让东说念主在面对繁难时不觉可怜。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶那时来到卢蓉地点的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故闻明考验Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得到了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际盘考硕士学位。
这对好意思国配偶无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称繁密创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical设立更年青的投资东说念主，这亦然频年来确凿未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里禁受《钞票》专访的入手启事。今日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯匆忙的行程中，她也并未表示疲态，谈到我方过往的投行和投资阅历以及一些东说念主生感悟时都充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伴东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚入手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室办事的邵帅，自后孤立创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，自后创立了健康类APP乐能源并奏凯被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。当作创投界的重生力量，他们显然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的支执，也更欣慰发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼老本不再是主导性礼貌
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候聘任站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最内容的是要给LP创造酬劳。好多技俩很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的技俩才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但当今照实通盘创悬梁境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也思不绝支执有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息本事产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的庞杂契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主以为经济鄙人滑，看不到往时20多年那种茂密进取的气象，全体信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出买卖化，这也劝退了好多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是都很进攻，但最进攻的是团队的后续融资才调。当今对于创业者来说，其实后续融资才调是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种执续的融资才调对应的是往时互联网时间的一个生活礼貌，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金都心爱寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头不休浪费，临了再去找买卖模式，这势必是一个庞杂的老本游戏。而当今除了一入手就需要有庞杂研发参预的一些技俩，其它技俩，比如浪费，就不见得是这个游戏礼貌，因为浪费是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说后头融到更多资就能收获？如果把往时互联网时间的逻辑套用在浪费上，反而会让一些闲居作念浪费该有的增长逻辑诬蔑变形。
刘兰香：AI技俩一般也需要大资金，但不一定能很快产生执续的现款流，是以对AI的投资是不是介于底本对互联网平台的投资以及抵浪费的投资这两者之间的一种气象？
邵帅：什么气象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个庞杂的老本游戏，因为你需要获取很无数据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点通常互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。可是当模子才调具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧好多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，诈骗模子的才融合我方工程化的才调作念好客户或者用户体验，可能一入手就是收获的。天然咱们当今还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些技俩还是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，何况好多都是产业老本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时刻是2019年，之后几年间阅历了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会阅历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其当作一支永恒的基金，基本上在职何一个时刻点进场都需要穿越商场的好与坏。如果对往时这五年进行复盘，我以为2021年的商场极度红火，那时咱们基金也只是投了三四个技俩，属于比较稳固的。咱们信得过入手感受到酷寒的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保执每年投三四个技俩标频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起原是咱们但愿能有很好的技俩质料，天然每个基金都这样但愿，可是咱们信得过表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）样式。其实商场好的时候扫数投资东说念主都会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生珍视，这个时候咱们欣慰去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在商场红火时，你们保执克制，但有莫得真的错过一些自后看照实很好的技俩？
邵帅：咱们鄙俚会复盘错过的技俩，何况进行执续的跟踪，也在这个经过当中不休学习。但当作以少而精为脾气的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们起原是禁受这极少，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不行能用这样小的团队去障翳那么多的技俩。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投技俩有18个，每个东说念主手里需要管三到五个技俩。咱们的时刻和元气心灵分拨与一定阶段的商场环境也联系系，比如商场好或者技俩多的时候，我个东说念主60%的时刻可能会在新技俩标寻找和投资判断上，40%时刻会在投后上，可是前两年相对来说创业者的数目减少，新技俩也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个技俩标要害时刻，比如说碰到危险或者需要拓展新商场，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，都要在24小时之内回应并处罚。
是以与其它相对大型的基金比较，Atypical结伴东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们扫数的结伴东说念主都是从最早找到技俩、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度随同创业者，就是结伴东说念主通首至尾一条龙地服务创业公司。
刘兰香：这种打发在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：起原咱们认为投资东说念主只消在极度早期才能与CEO和首创团队确立深度的信任和默契，因为如果它还是是一个奏凯公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为信得过的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国确立团队，那时我和 这家公司CEO就沿途口试每个候选东说念主，帮他们确立了一个极度精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个极度高档的立体玩法，因为投资东说念主扫数的判辨其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主往时四五年每周都有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也确立了对这个行业很全面的判辨。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个首创东说念主获取提议，咱们极度于也就构兵到了这个领域确凿是扫数的好技俩，这就是让首创东说念主的判辨和集会成为咱们我方的判辨和集会。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得极度精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度服务是咱们的枢纽论精髓。这种枢纽是很难复刻的，因为确凿每个VC都会说我方的技俩质料很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个结伴东说念主每年投几许技俩，然后技俩平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套打发吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的技俩要少，然后技俩照实也都发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一入手成立的时候，全球就有共鸣要去推进的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方式，她在DCM基金的时候就评释了这套方式是灵验的，之后她把这个枢纽论愈加澄莹地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一入手满腹疑云到当今也越来越笃信这个枢纽论，是因为发现它真的很有平允。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实是极度经典的硅谷VC打发，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP心爱投咱们这种打发的基金？因为他们通过过往几十年积聚的数据发现用这种枢纽的GP在第一期和第二期基金鄙俚会有亮眼的发挥。信得过在VC行业好多年的东说念主知说念这种方式是可行的，只不外要有计策定力去贯彻到底如故很难的，因为你起原要抵牾住基金范围变大、团队东说念主员变多、技俩变多这样的诱骗。
地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资立场，你们当今LP的情况怎样样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，浩繁都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才调会差极少。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延迟久。当今国度政策饱读舞耐性老本，咱们的LP照实都是一些耐性老本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个极度老牌的好意思元基金，客岁他们晓谕中国的机构孤立出来孤立运作，你们怎样看待这类适意？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么技俩，临了全球的结伴东说念主要共同决定，但这样一种治理方式当今行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的技俩，尤其是科技领域，那么吞并个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保执稳固，在冷的时候保执乐不雅，碰巧跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：可是你们投的科技类技俩也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的截至？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏浪费类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被截至或卡脖子的领域自身也不是咱们的才调圈或者说天性。咱们如故安妥我方的天性，延续在TMT时间积聚的上风，看这一代信息本事产业的优秀首创东说念主作念什么，不管是投AI如故投出海，都是莫得被截至的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域起原，是以相对来说比较开脱。
天然全球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很宽容咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的技俩，何况咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金互助去投一些技俩。当今有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太王人备了，好意思元基金如故有好多私有的上风，起原是期限一般都在10年以上，对于入手阶段需要有研发参预而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金想法的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过事迹对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI技俩，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和互助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证奏凯之后对准国外商场，但当作一个诞生在中国的首创东说念主，对于怎样确立国外的渠说念和互助伙伴是生疏的，是以我就带着他再行加坡入手，找到当地的建筑巨头并对家具进行推行的演示和评测，临了把互助伙伴确立起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显然，但当今全球也比较温雅退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今还是投过的技俩内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的技俩。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些不容。可是相对来说好意思元基金在港股和A股退出我确凿没看到什么截至，极度是咱们投的大无数东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是全球共同的繁难，但大门也不是就完全关闭了，当今如故不休有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念将来是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时刻点，莫得更多聘任的时候会是这样的。咱们一直很宽容A股和港股的退出通说念，因为咱们投的技俩有好多搭的亦然JV架构。中国老本商场也只消大开退出通说念，才能信得过刺激底层的更正创业。
中好意思科技领域是政事性差异，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直都是极度进攻的科技变量。如果能够把咱们往时的技俩和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起原互联网咱们有好多奏凯案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行推陈出新，是以往时五年咱们也在执续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们将来10年永恒投资的赛说念，咱们信服这内部有很大的机遇，只是当今本事还不熟谙，除了智能水平需要提高，还有成本和性能的问题，但咱们看到往时一年半成本和性能还是得到数目级优化，而本事一朝熟谙，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也入手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支执。to C的契机咱们执续温雅但照实还有点早，to B契机更多，咱们还是看到一些买卖化的应用跑出来。咱们起原投的是内容创作方面，这一波AI+软件开端处罚推行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上还是变成一个底层的东西，不管是Ruby往时投的如故Atypical投的扫数技俩，可能85%以上都是AI驱动。AI自身就是坐褥力器用，只不外这个坐褥力器用在以新的方式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的范例也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有富贵的本事才调，可能只若是一个好的家具司理或者策画师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、本事、AI的判辨，他们对所谓用户的体验值要极度机敏。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎样看待本事速即过期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对本事跟进的速率其实比闲居东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的本事去投，因为本事可能不到半年或一年就会变得很普及，只投本事是根蒂站不住脚的。咱们鄙俚会猜测创业团队的本事、工程师的水准是不是有余高，高水准的工程师会快速学习新本事，反而可以执续保执本事的最初性。
天然，有的家具照实会被替代，比如我底本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难预计。碰到这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快符合新的本事时间。如果他在旧时间有很强的办事，反而容易错过这些新的趋势，真的就莫得目的，是以要每个技俩具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今好多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个成立了四年的公司，有我方的本事架构，但往时两三年让全球感到更兴盛的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新本事能匡助自动驾驶的汽车更机动地应酬路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得极度快，我前几天见到首创东说念主，他说还是有一个技俩在作念这件事情，是以我对这样的本事团队就会很宽心。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来推进通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展章程，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些更正或者创业者所踟蹰的点。但还有极少值得创业者温雅，就是当国内AI模子或才调等方面不熟谙的时候，创业者可以先作念国外商场，因为好意思国的模子才调具备了或者说创业生态更熟谙，AI创业者不妨先在国外商场界说家具，等国内环境熟谙后再杀回想。这跟往时可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技领域是一种政事性的差异，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们都是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开采者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域全球其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们沿途玩。当年全球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是有余的，当作投资东说念主的咱们也更但愿中国的技俩能跑出来。咱们应该用全宇宙的老本、用全宇宙的开端进的本事去服务全宇宙的用户。（钞票汉文网）