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2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的打算。
2021年，快手得手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。以前几年间，她和另外两位结伙东说念主持续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字随机不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的职业生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的历程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司皆得手上市。她一直信服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度处事的高兴。“咱们的格调是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度指令开荒在个东说念主信任之上，这种信任是她投资得手的毛病——与此相干的一个真理案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是面前创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的技艺，将来跟着AI发展以及大模子的身手向百行万企渗入，效果会极大升迁。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍效果升迁的AI居品，因为这样的居品身手带来真实有穿透力的用户体验和营业化身手。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资得手率跨越70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，以致一度念念投身特意与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和深远解析鼓动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，正常在与企业配合的前6个月，就能判断出企业携带者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金珍贵的一句话是，遵法拜访是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的遵法拜访，从各式角度去判断一个名目。
尽管中国经济和企业面前皆濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在慢慢关闭，但在谈到中国企业的将来时，卢蓉示意，诚然创业难度有所增多，但中国市集的领域依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着高大的后劲和契机。她泄露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也照旧能终了厚实的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种身手是她在采纳投资名目时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会相等挑首创东说念主。
因循她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投履历调，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其特有的状貌，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资事迹一如既往的深爱。她坦言，尽管照旧终清爽经济解放，但她仍然喜跃为了深爱的事迹早起赶飞机，去不同的城市看名目，“以致习尚了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公要求如实比较艰苦，而唯独真实的深爱，身手让东说念主在面对贫寒时不觉灾荒。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国佳耦那时来到卢蓉方位的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对佳耦就是卡内基梅隆大学已故着名阐明注解Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际盘考硕士学位。
这对好意思国佳耦无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称广大创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical配置更年青的投资东说念主，这亦然连年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个炎夏的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里收受《资产》专访的运转缘故。今日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯急遽中的行程中，她也并未透露疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东说念主生感悟时皆充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伙东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚入手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室职责的邵帅，其后闲适创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并得手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行动创投界的更生力量，他们显着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维握，也更喜跃发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼本钱不再是主导性规则
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候采纳站出来发声？
邵帅：咱们合计基金最骨子的是要给LP创造呈报。许多名目很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的名目才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实通盘创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也念念持续支握有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息技艺产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的高大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主合计经济不才滑，看不到以前20多年那种茁壮朝上的景色，举座信心不及。二是在创投领域，本钱的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出营业化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是皆很伏击，但最伏击的是团队的后续融资身手。当今对于创业者来说，其实后续融资身手是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种握续的融资身手对应的是以前互联网时间的一个糊口规则，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金皆心爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户领域给卷起来，然后让用户在上头不休糟践，终末再去找营业样子，这势必是一个高大的本钱游戏。而当今除了一入手就需要有高大研发参预的一些名目，其它名目，比如糟践，就不见得是这个游戏规则，因为糟践是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说后头融到更多资就能赢利？如果把以前互联网时间的逻辑套用在糟践上，反而会让一些正常作念糟践该有的增长逻辑诬告变形。
刘兰香：AI名目一般也需要大资金，但不一定能很快产生握续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵糟践的投资这两者之间的一种景色？
邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个高大的本钱游戏，因为你需要获取许多半据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点一样互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子身手具备之后，表层不同领域的应用不见得皆要烧许多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，期骗模子的身手和我方工程化的身手作念好客户或者用户体验，可能一入手就是赢利的。诚然咱们当今还莫得看到大领域的应用出现，但在一些领域，有些名目照旧跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是本钱的，并且许多皆是产业本钱，像国内的阿里和腾讯皆有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时刻是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金皆会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行动一支始终的基金，基本上在职何一个时刻点进场皆需要穿越市集的好与坏。如果对以前这五年进行复盘，我合计2021年的市集相等红火，那时咱们基金也只是投了三四个名目，属于比较稳当的。咱们真实入手感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保握每年投三四个项方针频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的名目质料，天然每个基金皆这样但愿，然而咱们真实表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们皆投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）情绪。其实市集好的时候统共投资东说念主皆会惦念错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得本钱的击饱读传花，比较容易让东说念主产生懦弱，这个时候咱们喜跃去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在市集红火时，你们保握克制，但有莫得简直错过一些其后看如实很好的名目？
邵帅：咱们正常会复盘错过的名目，并且进行握续的跟踪，也在这个历程当中不休学习。但行动以少而精为本性的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起初是收受这极少，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个皆可以过，咱们是不能能用这样小的团队去袒护那么多的名目。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投名目有18个，每个东说念主手里需要管三到五个名目。咱们的时刻和元气心灵分派与一定阶段的市集环境也相干系，比如市集好或者名目多的时候，我个东说念主60%的时刻可能会在新项方针寻找和投资判断上，40%时刻会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新名目也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后治理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项方针毛病时刻，比如说遭受危急或者需要拓展新市集，咱们皆会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，皆要在24小时之内修起并治理。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伙东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们统共的结伙东说念主皆是从最早找到名目、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度奉陪创业者，就是结伙东说念主原原本本一条龙地处事创业公司。
刘兰香：这种移交在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：起初咱们认为投资东说念主唯独在相等早期身手与CEO和首创团队开荒深度的信任和默契，因为如果它照旧是一个得手公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国开荒团队，那时我和 这家公司CEO就全部口试每个候选东说念主，帮他们开荒了一个相等精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此造成一个相等高档的立体玩法，因为投资东说念主统共的知道其实皆来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主以前四五年每周皆有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也开荒了对这个行业很全面的知道。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者皆会来找这个首创东说念主获取提议，咱们相等于也就斗争到了这个领域险些是统共的好名目，这就是让首创东说念主的知道和网罗成为咱们我方的知道和网罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相等精，每颗枪弹皆要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们造成很强的投资门槛。少而精加上深度处事是咱们的设施论精髓。这种设施是很难复刻的，因为险些每个VC皆会说我方的名目质料很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个结伙东说念主每年投几许名目，然后名目平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套移交吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的名目要少，然后名目如实也皆发展得可以。
刘兰香：这个样子是你们基金在一入手确立的时候，各人就有共鸣要去鼓动的吗？
邵帅：对，这个样子是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个状貌，她在DCM基金的时候就评释了这套状貌是灵验的，之后她把这个设施论愈加清爽地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一入手半疑半信到当今也越来越笃信这个设施论，是因为发现它简直很有自制。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实是曲常经典的硅谷VC移交，比如Benchmark（1995年确立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种移交的基金？因为他们通过过往几十年积蓄的数据发现用这种设施的GP在第一期和第二期基金正常会有亮眼的发挥。真着实VC行业许多年的东说念主知说念这种状貌是可行的，只不外要有计策定力去贯彻到底如故很难的，因为你起初要违反住基金领域变大、团队东说念主员变多、名目变多这样的吸引。
地缘政事影响不能幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进度上影响投履历调，你们当今LP的情况若何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰宇，精深皆是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险身手会差极少。咱们前边两期的基金期限皆长达13年，其中2~3年是延始终。当今国度政策荧惑耐性本钱，咱们的LP如实皆是一些耐性本钱。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相等老牌的好意思元基金，旧年他们文书中国的机构闲适出来闲适运作，你们若何看待这类表象？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不能分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么名目，终末全球的结伙东说念主要共同决定，但这样一种治理状貌当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的名目，尤其是科技领域，那么归拢个好意思元基金品牌下的治理就不能幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保握稳当，在冷的时候保握乐不雅，恰巧跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然而你们投的科技类名目也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的戒指？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏糟践类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被戒指或卡脖子的领域自身也不是咱们的身手圈或者说天性。咱们如故稳健我方的天性，延续在TMT时间积蓄的上风，看这一代信息技艺产业的优秀首创东说念主作念什么，不管是投AI如故投出海，皆是莫得被戒指的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域起始，是以相对来说比较解放。
诚然各人说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者如故很宽待咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的名目，并且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金配合去投一些名目。当今有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太统统了，好意思元基金如故有许多特有的上风，起初是期限一般皆在10年以上，对于运转阶段需要有研发参预而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金主张的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过事迹对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI名目，在它确立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和配结伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据得手之后对准国外市集，但行动一个降生在中国的首创东说念主，对于若何开荒国外的渠说念和配结伙伴是生分的，是以我就带着他从新加坡入手，找到当地的建筑巨头并对居品进行实践的演示和评测，终末把配结伙伴开荒起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显着，但当今各人也比较和顺退出难的问题。你们若何看待这类问题？你们从2019年到当今照旧投过的名目内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的名目。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻截。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么戒指，绝顶是咱们投的大多半东西也不解锐。对好意思股来说，其实是各人共同的贫寒，但大门也不是就完全关闭了，当今如故不休有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念将来是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时刻点，莫得更多采纳的时候会是这样的。咱们一直很宽待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的名目有许多搭的亦然JV架构。中国本钱市集也唯独绽开退出通说念，身手真实刺激底层的改进创业。
中好意思科技界限是政事性分手，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直皆是曲常伏击的科技变量。如果大约把咱们以前的名目和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起初互联网咱们有许多得手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行吐旧容新，是以以前五年咱们也在握续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们将来10年始终投资的赛说念，咱们信服这内部有很大的机遇，只是当今技艺还不闇练，除了智能水平需要升迁，还有成本和性能的问题，但咱们看到以前一年半成本和性能照旧得到数目级优化，而技艺一朝闇练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也入手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支握。to C的契机咱们握续和顺但如实还有点早，to B契机更多，咱们照旧看到一些营业化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件最先治理实践问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，皆是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上照旧变成一个底层的东西，不管是Ruby以前投的如故Atypical投的统共名目，可能85%以上皆是AI驱动。AI自身就是坐蓐力器具，只不外这个坐蓐力器具在以新的状貌在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的方法也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有崇高的技艺身手，可能只淌若一个好的居品司理或者打算师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、技艺、AI的解析，他们对所谓用户的体验值要相等厉害。
刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们若何看待技艺速即落后等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对技艺跟进的速率其实比正常东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的技艺去投，因为技艺可能不到半年或一年就会变得很普及，只投技艺是根柢站不住脚的。咱们正常会推断创业团队的技艺、工程师的水准是不是填塞高，高水准的工程师会快速学习新技艺，反而可以握续保握技艺的起初性。
天然，有的居品如实会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不能幸免的，说真话也很难预计。遭受这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快得当新的技艺时间。如果他在旧时间有很强的牵扯，反而容易错过这些新的趋势，简直就莫得主义，是以要每个名目具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车皆在用它的自动驾驶决策，它是一个确立了四年的公司，有我方的技艺架构，但以前两三年让各人感到更抖擞的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新技艺能匡助自动驾驶的汽车更天真地应答路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相等快，我前几天见到首创东说念主，他说照旧有一个名目在作念这件事情，是以我对这样的技艺团队就会很定心。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫笃定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来鼓动通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展章程，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐历程中，这可能亦然应用层的一些改进或者创业者所瞻念望的点。但还有极少值得创业者和顺，就是当国内AI模子或身手等方面不闇练的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子身手具备了或者说创业生态更闇练，AI创业者不妨先在国外市集界说居品，等国内环境闇练后再杀回想。这跟以前可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技界限是一种政事性的分手，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司皆是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们皆是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开发者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域各人其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们全部玩。当年各人创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是填塞的，行动投资东说念主的咱们也更但愿中国的名目能跑出来。咱们应该用全寰宇的本钱、用全寰宇的最先进的技艺去处事全寰宇的用户。（资产华文网）